鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)獨(dú)家專訪 作者|易典

2018年，世界并不太平。國(guó)際局勢(shì)風(fēng)云變幻，全球市場(chǎng)波云詭譎，國(guó)內(nèi)股市暗流涌動(dòng)。從國(guó)際到國(guó)內(nèi)，從學(xué)界到業(yè)界，好多人都在問(wèn)：如果度過(guò)“多事之秋”？如果“保暖過(guò)冬”？春天還有多遠(yuǎn)？

年關(guān)之際，2018年上海金融論壇在上海高級(jí)金融學(xué)院召開(kāi)，前美聯(lián)儲(chǔ)副主席、諾獎(jiǎng)得主等海內(nèi)外頂層智囊學(xué)者齊聚一堂，共商未來(lái)發(fā)展大計(jì)。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)作為戰(zhàn)略合作媒體，全程深度獨(dú)家報(bào)道。

在上海金融論壇的財(cái)富管理分論壇上，興業(yè)證券董事總經(jīng)理，全球首席策略分析師張憶東講述了他對(duì)2019年預(yù)測(cè)與展望。作為上海高級(jí)金融學(xué)院（上海高金）的校友，他在母校的論壇上表現(xiàn)輕松，面對(duì)學(xué)生分享了一些尖銳犀利的看法。會(huì)后，他接受了鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)的獨(dú)家專訪，慷慨給鳳凰網(wǎng)千萬(wàn)讀者發(fā)出三個(gè)“大紅包”，包括他最看好的2019年投資機(jī)會(huì)。

圖注：興業(yè)證券董事總經(jīng)理，全球首席策略分析師張憶東

展望2019：“老老實(shí)實(shí)在原單位呆著”

財(cái)富管理分論壇在上海高金的一個(gè)階梯教室里舉辦，作為校友，張憶東表示他對(duì)這間教室印象深刻，他曾是該校EMBA項(xiàng)目的學(xué)生，也曾在這奮斗過(guò)兩年。

當(dāng)主持人問(wèn)及他對(duì)在場(chǎng)的觀眾有何職業(yè)建議，他的回答非常犀利：“我的職業(yè)建議就是老老實(shí)實(shí)在原單位呆著，別想著換工作?！爆F(xiàn)場(chǎng)一片笑聲，他繼續(xù)說(shuō)：“千萬(wàn)不要想創(chuàng)業(yè)，保證飯碗優(yōu)先，先保證你的cash flow（現(xiàn)金流）?！?/strong>

面對(duì)臺(tái)下的校友，他并不忌諱提及投資環(huán)境的艱難。“現(xiàn)在是冬天”，他多次提到愚公移山，要像愚公一樣小心謹(jǐn)慎、戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢去挑選債券做投資，避免在冬天凍死。

如何能更好的“保暖過(guò)冬”？他提到債券類(lèi)產(chǎn)品，較好的收益率能提供一個(gè)足夠厚的棉襖，不那么容易凍死。而不管是股市還是債市，他認(rèn)為“硬資產(chǎn)”有比較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，例如股市里面具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流的金融、機(jī)場(chǎng)概念股。

談外資進(jìn)入A股：“主戰(zhàn)場(chǎng)”在哪里？

2018年，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入快車(chē)道。繼滬港通、深港通之后，今年A股正式納入MSCI指數(shù)，外資持股合資券商的比例擴(kuò)寬至51%。臨近年末，籌備許久的滬倫通即將起航，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)的首次聯(lián)通。不過(guò)，在金融市場(chǎng)加大外資開(kāi)放之后，未來(lái)外資會(huì)通過(guò)哪些渠道進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)？“主戰(zhàn)場(chǎng)”將在哪里？

張憶東對(duì)于資本開(kāi)放的形勢(shì)非常樂(lè)觀：“2018年是具有里程碑意義的一年，是將會(huì)載入史冊(cè)的，中國(guó)從全球資產(chǎn)配置的邊緣市場(chǎng)進(jìn)入到舞臺(tái)中央?！彼麑?018年類(lèi)比為2001年，2001年中國(guó)加入WTO之前是一個(gè)比較小的經(jīng)濟(jì)體，但在入世之后經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展騰飛。2018年外資配置中國(guó)資產(chǎn)的大趨勢(shì)才剛剛開(kāi)始。

張憶東認(rèn)為歐美投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)“嚴(yán)重低配”，外資配置中國(guó)的債市和股市比例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)的債市和股市在全球中間應(yīng)該有的地位?！爸袊?guó)的債市占全球債市的將近15%，但外資配置的中國(guó)債券還停留在個(gè)位數(shù)，A股剛被納入MSCI，外資配置A股的比率也很低。”他認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)目前還在外資配置的核心市場(chǎng)之外，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量、存量財(cái)富、發(fā)展?jié)摿Σ环?/p>

之前，市場(chǎng)內(nèi)有一些私募經(jīng)理提到，外資都是大資金進(jìn)出，不會(huì)頻繁買(mǎi)賣(mài)個(gè)股，操作手法更偏向于持有ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金），并預(yù)測(cè)未來(lái)外資炒A股的“主戰(zhàn)場(chǎng)”將在ETF中。張億東并不完全同意，他提到外資的一個(gè)最大特點(diǎn)—“長(zhǎng)錢(qián)和富錢(qián)”，這種資金關(guān)注到不是一兩個(gè)月的短期收益，而是三五年的收益，相比賺取超額利潤(rùn)，更注重風(fēng)險(xiǎn)防范。

“ETF坦率來(lái)說(shuō)是一個(gè)最初配置的方式，是最容易做到的方式?！盓TF是一種典型的被動(dòng)式投資，賺了指數(shù)就賺錢(qián)，投資者不用研究股票也不用擔(dān)心“踩雷”，但賺取的也是平均利潤(rùn)，屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益的保守型投資?！霸谕赓Y剛剛進(jìn)入中國(guó)時(shí)，配置比率低，也不知道哪些板塊好，可能先配一些滬深300和上證50這種ETF?！?/p>

但張憶東認(rèn)為：“這只是開(kāi)始，然后就像選美一樣，各大外資機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)他們投資的偏好和特色，選擇合適的股票，也會(huì)選擇委托給本地優(yōu)秀的投資顧問(wèn)來(lái)做?！彼硎?，外資還會(huì)通過(guò)家族辦公室（Family office）、主權(quán)基金、養(yǎng)老金這些長(zhǎng)線資金進(jìn)入中國(guó)，而一般這些資金會(huì)委托中國(guó)內(nèi)地或者香港的投資機(jī)構(gòu)具體操作。

“整個(gè)外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的過(guò)程大概需要三到五年，現(xiàn)在還只是開(kāi)始，未來(lái)幾年中國(guó)將成為全球資產(chǎn)配置的寵兒?！?/p>

中國(guó)金融市場(chǎng)為什么還沒(méi)和國(guó)際接軌？

提到中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放，很多專家學(xué)者都在分析國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際接軌的主要阻礙在哪里？有一些人認(rèn)為是交易制度的障礙，例如A股依然是T+1，而國(guó)際主要市場(chǎng)都是T+0，例如國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做空機(jī)制有限，股指期貨等產(chǎn)品不夠成熟。

“這都是戰(zhàn)術(shù)層面的東西。中國(guó)的資本市場(chǎng)沒(méi)有跟國(guó)際接軌，根本原因不是在于技術(shù)手段，而是思維模式?！?/strong>張憶東認(rèn)為，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體都千差萬(wàn)別，這些規(guī)則設(shè)計(jì)符合自己的實(shí)際情況就好?！拔覀冋f(shuō)的接軌，是與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的接軌，說(shuō)到底是窮錢(qián)VS富錢(qián)，短錢(qián)VS長(zhǎng)錢(qián)的問(wèn)題，這是思維模式的區(qū)別?！?/p>

何為窮錢(qián)？不是指的窮人的錢(qián)?！耙粋€(gè)億萬(wàn)富翁，如果缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，老是想著要賭一把，要抄底，去追求暴利，那么他的錢(qián)還是窮錢(qián)?！睆垜洊|認(rèn)為中國(guó)的股市是有盈利，但波動(dòng)巨大，而波動(dòng)背后就是散戶化思維，造成了一個(gè)由窮錢(qián)和短錢(qián)主導(dǎo)的市場(chǎng)，“我們看到高換手、高波動(dòng)、追漲殺跌、熊長(zhǎng)牛短。熊市時(shí)不斷有人提抄底?！?/p>

他提到目前進(jìn)入中國(guó)的外資主要是長(zhǎng)線資金，“老外看這個(gè)問(wèn)題，跟我們想的不一樣，

我們想的是股票半年內(nèi)能不能漲30%，未來(lái)三年有沒(méi)有可能翻倍？窮錢(qián)才想著有暴利，富人要的是穩(wěn)定、可持續(xù)富利的回報(bào)。”

窮錢(qián)如何變成富錢(qián)？短錢(qián)如何長(zhǎng)成長(zhǎng)錢(qián)？他表示隨著外資長(zhǎng)錢(qián)、家族財(cái)富老錢(qián)（old money）的進(jìn)入，游戲規(guī)則慢慢改變，這些長(zhǎng)錢(qián)不僅包括外資，還包括國(guó)內(nèi)資金，例如養(yǎng)老金、銀行保險(xiǎn)行業(yè)等長(zhǎng)線資金入市?！拔易约簭?995年開(kāi)始就接觸到中國(guó)資本市場(chǎng)，這么多年來(lái)，雖然機(jī)構(gòu)投資者人數(shù)看上去增加了，但是機(jī)構(gòu)投資者的錢(qián)依然是窮錢(qián)、短錢(qián)?！倍@種情況即將被改變。

“我有非常深度的體會(huì)，中國(guó)資本市場(chǎng)處于28年的大變革，迎來(lái)了大拐點(diǎn)?！敝袊?guó)資本市場(chǎng)的改變，映射著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。他認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的降速是很正常，不能抗拒，“如同一個(gè)四五十歲的男人，你不能抗拒體力的下降，這是一個(gè)自然規(guī)律。一個(gè)四五十歲的人不可能像十三四歲的小男孩一樣。強(qiáng)行裝嫩，去打各種肉毒桿菌和激素，反而更加不健康?！?/p>

“過(guò)去28年都是高速增長(zhǎng)期，現(xiàn)在我們進(jìn)入中速增長(zhǎng)期，這是一個(gè)思維的撞擊。慢慢的，到了明后年，大家會(huì)意識(shí)到不能用以前的方式去炒股了?！睆垜洊|提到，投資者會(huì)很快意識(shí)到，之前的追漲殺跌行不通了，還不如做個(gè)“笨人”，大智若愚，尋找被市場(chǎng)錯(cuò)殺的優(yōu)良資產(chǎn)，然后“懷著悲憫的心”去長(zhǎng)線布局。

送給股民的“新年紅包”：明年有三個(gè)領(lǐng)域值得關(guān)注

在采訪的最后，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)代表廣大讀者和股民向這位業(yè)界頂尖策略師要了“新年紅包”，在哀鴻遍野中，明年的投資機(jī)會(huì)在哪里？而股市中規(guī)模最大的散戶如何才能“安然過(guò)冬”？是否有具體領(lǐng)域和股票值得推薦？

張憶東慷慨給出三個(gè)“紅包”，第一個(gè)紅包是投資“中資美元債”的相關(guān)產(chǎn)品。他解釋到，目前市場(chǎng)情緒對(duì)于人民幣和中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)于悲觀，從而造成了巨大利差，而這種情緒在明年會(huì)得到修正。第二個(gè)紅包是配置可轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品?！暗灰约鹤觯覍I(yè)的人來(lái)做，前兩個(gè)紅包都比較適合低風(fēng)險(xiǎn)偏好的人?！?/p>

他給出的第三個(gè)“紅包”是針對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)偏好人士的。“建議定投中國(guó)核心資產(chǎn)”。何為中國(guó)核心資產(chǎn)？張憶東解釋，A股3600只股票加上500只港股通一共4100只股票，其中核心資產(chǎn)股票不會(huì)超過(guò)100只，也就是各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭老大?！岸唐趦?nèi)可能壓力山大，特別是市場(chǎng)上出現(xiàn)進(jìn)一步拋售時(shí)。但是我們應(yīng)該像外資一樣，立足于長(zhǎng)期，用愚公移山的精神來(lái)定投。雖然我們是窮人，但我們可以像富人一樣去思考”

而對(duì)于一些“總是做反，跌著跌著就割肉”的散戶，張憶東建議這類(lèi)投資者可以去定投一些成長(zhǎng)股。他預(yù)測(cè)，明年會(huì)出現(xiàn)一些政策性利好，例如科創(chuàng)板、減稅、定向的信用寬松，以及鼓勵(lì)創(chuàng)新等。這些政策將利好一些中小市值的優(yōu)秀公司，“明年從短期的風(fēng)格上面來(lái)說(shuō)，肯定是中證500好于上證50，上證50又好于滬深300?！睂?duì)于如何選擇成長(zhǎng)股，“我不建議大家自己去投，建議去定投那些優(yōu)秀的基金經(jīng)理，讓他們幫你選股投資?！?/p>